去年底跟近期,巴菲特兩度增持Phillips 66(美股代號:PSX)。多數媒體都用巴菲特抄底能源股來解讀,認為巴菲特是在油價低點買入能源股。但這其實是一個錯誤的解讀。

 

Phillips 66在分類上雖是屬於能源股,但Phillips 66其實是煉油廠。煉油廠是在賺原油跟精煉後的成品油之間的價差,原油反而是煉油廠的成本,當原油價格下跌,煉油廠利潤不減反增。可以參考同樣為煉油廠的美股:Tesoro Petroleum Corporation(美股代號:TSO)、Valero Energy Corporation(美股代號:VLO)、Western Refining. Inc. (美股代號:WNR),這幾家公司跟Phillips 66一樣,在油價大跌期間,獲利都沒有因此而減少。下表簡單列出這幾家公司每季的EPS,油價是從2014Q3開始大跌,而從下表可以看出這些煉油廠的獲利,在2014Q3之後沒有下降,反而上升。

 

 

2015Q3

2015Q2

2015Q1

2014Q4

2014Q3

2014Q2

2014Q1

PSX

2.90

1.84

1.79

2.05

2.09

1.51

2.67

VLO

2.79

2.66

1.87

1.94

2.00

1.10

1.54

TSO

6.13

4.61

1.14

1.13

3.05

1.70

0.58

WNR

1.62

1.40

1.11

1.33

1.84

1.56

0.88

 

反觀其他能源股,則是從獲利轉為大幅虧損。下圖是統計美國前3000大企業中能源股的獲利,可以看到能源股的獲利從2014Q3的高峰直接往下掉,到了2015年,這些能源公司每季要虧損幾百億美元,所以有許多能源股都是腰斬再腰斬。

 

 

 

Phillips 66的股價,從油價最高點的2014/06/22,到20161月底,股價只下跌了3%。所以當巴菲特買進Phillips 66,根本與逢低買進能源股無關,單純與他過往的投資行為一樣,買入獲利穩定的企業。

 

所以如果想要跟隨巴菲特投資,那要清楚這是在投資一個現金收入良好的穩定企業,並非抄底油價。當哪天油價恢復大漲,這也跟煉油廠沒什麼關係,這些煉油廠反可能會因為獲利被壓縮反而下跌。想要抄底油價,那就去買快倒閉的頁岩油公司吧,因為他們的價格已經是倒閉的價格了!

 

 

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