詹姆士的投資筆記

最近拜爾提出620億美元現金收購孟山都的併購邀約，這620億美元的現金，有約150億美元是透過股票融資(現金增資)，其餘的款項將透過發行債券籌得。發行債券要跟谁募集這麼大一筆錢呢？答案是歐洲央行，歐洲央行此前宣布擴大QE範圍，將投資延伸到非金融企業債券。所以像拜爾這樣的企業，就可以藉由央行的資產購買計畫，取得大額低利的資金，到全世界各地進行併購。

這對歐洲企業來說，增加負債進行併購是有益的，除了有業務戰略上的考量，購買股票的股息收益也高於借款利率，在財務上應該也是有幫助的，ROE應該提高。這是歐洲央行對於歐洲企業的補貼，讓歐洲企業在全世界的影響力可以更大。但說到底這些都是純財務的操作，並非實際投資資金到實體經濟上，最後的結果就是把許多公司的股價炒得更高。由於資金取得容易，而大舉融資在股市本益比高檔位置進行大肆併購，這在歷史上都沒有什麼好結果。印相深刻的就是蘇格蘭皇家銀行在金融海嘯前併購了荷蘭銀行，結果在金融海嘯時是狀況最差的銀行之一，完全依靠英國央行的救助。而且當時併購荷蘭銀行的金額，在金融海嘯是可以把花旗銀行、瑞士銀行、匯豐銀行、瑞士信貸、德意志銀行、巴克萊、美國銀行、摩根史丹利等等銀行一齊買下。一般投資的時候，只考慮最好的投資機會，但當資金取得容易的時候，差一點的也會被那近來考慮了。

當然也可能有另一個情況是，歐洲企業大舉進行實際投資、去新興市場設廠、增加新事業產線等等。如果歐洲企業真的實際進行投資，那全球的經濟就有復甦的機會了。若只是併購消息增加，那短期股市會因為資金增加而被炒高，但長期而言，有更多企業在股市高檔大舉併購而搞壞了體質。