詹姆士的投資筆記

如果要了解目前股票市場的情況，應該問以下三個關於股票市場最重要的三個問題？

■　市場是否趨漲？

■　股票市場是否已經超漲？

■　聯準會是否準備升息？

這三個問題涵蓋了所有影響市場的基本因素，就是從股市的價格趨勢、股市是否昂貴、以及市場的資金是否寬鬆，這三個角度來觀察股票市場。以下是目前美國、歐洲、香港、中國、日本等五大市場的概況。

美國股市

■　股價趨勢：S&P500指數處於多頭趨勢，而2015以來上漲相對於歐亞股市明顯弱勢。

■　股市估值：S&P500目前本益比為21倍，過去一年本益比約在18~21 倍之間。美國S&P500十年期調整後本益比27.85，處於歷史高位。股市估值偏高。

■　資金環境：FED開始緊縮貨幣，但未開始升息階段。

歐洲股市

■　股價趨勢：德國股市從今年開始了多頭趨勢，目前處於多頭回檔。

■　股市估值：德國本益比為14.4，MSCI歐洲指數的18.42倍。

■　資金環境：歐洲央行將持續QE，資金環境仍然寬鬆。

香港股市

■　股價趨勢：恆生指數在今年3月底展開多頭。

■　股市估值：目前恆生指數本益比為11.53，仍處於合理數字。

■　資金環境：香港資金環境跟美國連動，再加上滬港通的中國資金。資金面寬鬆。

中國股市

■　股價趨勢：滬深兩市皆處於強勁的多頭之中。

■　股市估值：深圳股市的本益比高達74倍，上海股市本益比為25倍，但有700檔股票本益比超過100倍，股市明顯高估。

■　資金環境：因應經濟成長趨緩，可預期持續寬鬆的貨幣政策。

日本股市

■　股價趨勢：日經225指數處於多頭位置。

■　股市估值：股市本益比15倍，約在10年平均水準。

■　資金環境：日本央行的量化寬鬆持續中，日本退休基金以及國際資金流入日本股市，資金呈現寬鬆。

綜觀各國市場的情況，從股價趨勢、股市估值、跟資金環境三個層面來看：股價的趨勢目前處於多頭市場，但股市的本益比已偏高，而資金環境處在寬鬆的環境下。股市本益比偏高是許多市場都有的現象，能支持高本益比的力量在於低利率，這也是為何市場上最為關心的是升息議題。聯準會所調整的利率是短期利率，即使調升，速度也將很緩慢。

市場上借貸的利率是依據公債的長期利率決定，若債券跌幅過大，導致殖利率過度上升，就需要擔心股市跟隨修正的問題。在這個現象發生前，寬鬆前提下市場依然緩步看漲。

關鍵字：股市、聯準會、恆生指數、本益比、理奇資產