在討論IC設計公司為什麼要上市前，先分享一檔我最近一直在關注的IC設計公司F-IML安恩(3638)。
F-IML安恩(3638)是一檔註冊在免稅天堂開曼群島的公司，雖然F開頭的公司最近有許多風評非常差的新聞，譬如股票一上市之後營收或者獲利就大幅衰退，讓上市當天的財報處於最完美狀態，方便股東把股票在高價賣出。免稅天堂會叫做免稅天堂就是因為監管不嚴，這樣的條件也方便股東順利美化財報，這也是為何一看到F開頭的股票，馬上就下意識地想要退三步，這也是我第一次聽到別人跟我介紹F-IML安恩(3638)這家公司的第一個反應，但在仔細看過F-IML安恩(3638)的財報之後，這是一家相當有吸引力的公司，待下文一一做說明。
F-IML安恩(3638)是一家平面顯示器類比IC設計公司，(應該是)具有高技術的晶片設計能力，他的一種稱為P-Gamma晶片是ipad的獨家供應商，也是三星平板與手機(Galaxy Note)晶片的供應商，公司簡介到此，接下來看這家公司的財務狀況，相關美麗故事請自行上網google。
先看大股東與董監事持股，詳細資料如下表，隨然有一些股東是創投或者是匿名不清楚背後是誰的股東(IML HoldingA之類)，但下表中股東的持股比例高達53%，這麼高的持股數量表示大股東對這家公司的信心。
再看F-IML安恩(3638)的資產負債表，這是一家資產負債表非常簡單的公司，基本上公司的資產除了少量的存貨與應收帳外，公司的資產就是32億的現金，公司也沒什麼負債，所以公司的現金就相當於這家公司的淨值，所以這家公司的淨值是47元，這家公司的現金也是47元，資產負債表如下。
再來看F-IML安恩(3638)的獲利能力，過去兩年的毛利都維持在50%以上，很高而且很穩定。而稅後淨利率的部分多數可維持在26%以上，除了今年第一季與去年的第二季之外，這兩個季度獲利會突然往下掉是因為，公司提列選擇權費用的關係，所以再往下一個表看，是F-IML安恩(3638)過去兩年的損益表，因為F-IML安恩是從2010.4Q恢復成長，所以看到營收與毛利都從2010.4Q到現在持續的成長，而對應提列選擇權的這兩季，同樣增列約5000萬的費用，但營業利益有明顯的上升，表示這家公司是如新聞中利多消息所說還在成長的過程中，而不計選擇權費用稅後淨利率達26%，這26%是公司的說明，而且依此計算所提列的選擇權費用約為5000萬，這數字可供預估今年EPS之用。
有了以上資料我們便可以預估今年獲利，假設今年度營收比去年多30%，這個假設跟第一季的營收成長差不多，而且跟公司本身發布的預測差不多。並用26%的稅後淨利率來推估今年的獲利，可以推估今年的EPS約9元。
一般IC設計公司都可以賦予較高的本益比，約介於10~2X倍之間，因為F-IML安恩(3638)的獲利還在成長的趨勢中，而且財報單純安全，所以最低價應不容易低於10倍本益比，也就是今年最低價應該在90~100左右。而高價的部分，以F-IML安恩(3638)過去最高本益比可以到16倍，約是150左右，如果F-IML安恩(3638)營收持續成長而且大盤反彈，應該有機會看到。另外一個有利於股價的事情是，因為公司註冊在開曼島，公司分配股息要扣美國30%的稅，所以類似美國的公司計畫傾向買入庫藏股註銷來提高股東權益，還記得安恩的帳上有32億的現金嗎？公司可以動用這些錢來買進股票，說不定這也是促成飆股的另一根稻草。(買進庫藏股是今年宣布股息只配後就1元後就公布要執行的政策)
這裡就可以回到文章標題的問題，”為什麼IC設計公司要上市”。一般企業會上市是因為公司要擴大企業經營規模時，透過上市可以籌措許多資金，並以上市籌措的資金進行投資，如此對於企業經營者的風險較低。而IC設計公司其實並沒有什麼廠房設備需要投資的，翻開IC設計公司的資產負債表，資產項目下都是滿手的現金，廠房設備等固定資產非常少，也就是IC設計公司並不進行廠房設備等投資，如果IC設計公司並不需要從市場上籌資，那為何IC設計公司要上市呢？我個人的看法是，IC設計公司最大的資產是人才，要吸引人才最好的方式就是給公司的股票，F-IML安恩(3638)第一季徒然增加的費用提列也是為了給員工獎金，用公司的選擇權作為紅利、分紅發放。股票的價值在於它賣掉所拿到的錢，所以上市是為了讓這些公司優秀員工，手上的股票有地方賣。股價高昂的IC設計公司，應該是很吸引優秀人才的。
而最後，我自己有一個問題，F-IML安恩(3638)這家公司雖然有滿手的現金，而如果我們是持有這家公司10%股權的股東，我們一定希望可以把公司帳上32億現金的10%，也就是3億現金放到自己的口袋裡，但如果因為配發股息股東需要課高額的稅而不配息的話，這些現金永遠在公司的帳上，而IC設計公司的營運是不需要這麼多的資金，那大股東如何將公司的現金轉到自己的帳上呢？因為投資最後的結果要的依然是現金的回收，而不是只擁有股票，如果您也知道答案，敬請不吝指教。
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