詹姆士的投資筆記

今日再來談談能源股。在去年第四季的油價大跌中，只要是名字跟能源股扯上邊的，股價一律跌個四腳朝天。但從去年底到到現在，油價越來越低，卻不是所有都在低部盤旋，有些能源股已經大幅反彈，並且已經創了新高。這些股票是能源股下游的煉油產業。

能源股其實是有分上中下游的。上游產業主要從事鑽探與開採，包含一些提供鑽探設備的公司，以及石油開採的公司，這些產業最終的產品就是原油，所以油價下跌對他們造成了很大的影響。下游產業就是煉油廠，他們買入原油，提煉成品油售出，原油是這些廠商的生產成本，成品油與原油間之價差是他們的利潤。當日常的新聞在質疑，為何油價下跌，我們去加油站家的油卻沒有下跌時，利潤就是被他們賺走了。

有幾家還不錯的煉油廠。Valero（美股代號：VLO），在全美經營15家煉油廠，產能高達每天290萬桶。Phillips 66（美股代號：PSX），從康菲石油旗下煉油廠、加油站、管道資產拆分出來而成的獨立公司，也是巴菲特有投資的公司。Western Refining, Inc.（美股代號：WNR），美國中西部的煉油公司，是美國第四大上市獨立煉油和銷售廠商。台灣也有這樣的企業，那就是台塑化，這類公司的特性是：業務單純，並且獲利穩定，賺取現金能力強。不過台塑化太貴了，近年來的獲利又不穩定，而美國的這幾家煉油廠本益比才10倍左右，算是穩健的投資標的。

下圖為Western Refining, Inc.過去半年多的走勢圖，有別於一般所認知的能源股，過去一個多月股價已經創新高。