James按：如同在12.13提到的，強烈的通膨與通縮預期，造就了2011報酬率最好的兩個資產類別-黃金與公債。那到底2012會出現通膨？還是通縮呢？基於人類逃避痛苦的天性，印鈔還債(創造通膨)比起勒緊褲帶還債(創造通縮)，不但快速見效容易保住政權同時也是現階段所有投資人的期望。所以我壓"通膨"！！
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今年9月初，金價漲至每盎斯約1900美元，顯示投資人擔心通膨上升；這通常對政府公債市場來說是個壞消息，但十年美國公債殖利率也降至2%以下，顯示公債投資人比較擔心通縮。即便10月之時金價下滑、公債殖利率上升，此衝突並未消失。
公債殖利率如此之低，似乎是非常糟的選擇，但投資人有日本的前車之鑑。如果富有世界步上日本後塵，明年的股市可能會相當不佳。如果公債殖利率持續低於2%，美國至少會處於衰退邊緣；如果黃金投資者的看法正確，通膨大增通常會影響股市表現。
利率已經低得不能再低，債務沉重的政府也開始走向財政精簡，明年資本市場不太可能得到政府的協助。政治不確定性也會影響明年的市場；華爾街可能不太喜歡歐巴馬，但茶葉黨人入主白宮也同樣令他們不安，而在歐洲，法國總統大選可能會讓處理債務危機更為困難。
不過，股市的未來不見得全是一片黑暗。其一，市場不只受經濟基本面影響，也會反映經濟基本面與預期之間的差異。其二，市場會考量未來，因此，即便已發展世界於2012年陷入衰退，投資人也會在某個時刻開始預期經濟復甦。
此外，企業的金融體質相當強，部分數據顯示，2011年美國的毛利率甚至比信貸危機之前還要高。這雖然表示毛利率勢必會下滑，但企業也擁有足以熬過衰退的資金，部分企業甚至會利用此機會大肆併購。
對股市投資人來說，最棒的結果是黃金和公債投資人都錯了，也就是全球經濟不會陷入通膨或衰退，而是跌跌撞撞地渡過危機。（黃維德譯）
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