詹姆士的投資筆記

　　高鑫(6808.HK)是中國大潤發的控股公司，並在香港掛牌。這在過去是參與中國消費成長的絕佳管道，因為我也深深受過中國消費高成長這個美夢的吸引，所以我在2012時曾分析相關的投資機會。

聯準會3月份FOMC會議即將結束。現在整個市場所關心的，無非兩個字：「耐心」！

　　油價大跌，能源股也大跌。在去年的能源股股災中，有沒有被錯殺的股票？我們都知道巴菲特常常在股市大跌的時候，趁機進場以便宜的價格買進好股票。所以我們也來學學巴菲特，看看有沒有好的能源股，跟著油價一起變便宜。

　　在歐洲版QE啟動後，歐洲各國國債利率紛紛出現歷史新低，德國、法國、芬蘭、荷蘭、比利時、奧地利和斯洛伐克等國都出現負利率國債，甚至有公司債出現負利率。這樣的情況是從所未見的，也將對市場造成非常深遠的影響。

　　在3月12日中國央行行長周小川發表的談話中，有一段關於中國股市，內容大致如下：「資金進入股市就不是支持實體經濟，這個觀點他不贊成。因為股市中有大量實體經濟企業融資。金融市場交易實際上就是在進行資源配置，當然個別的純粹投機性行為需要防範。」

全球油服業巨頭BakerHughes在3月6日公布，美國石油鑽井平台開工數量連續13周減少。上週美國開工石油鑽井平台減少64座，開工總量減少至922座。這樣的資訊是否在說明石油價格已經落底了呢？但其實美國石油產量從未下降，目前美國石油產量增速是1972年以來最高水準，從取自「華爾街見聞」的下圖中，也可清楚看出開工油井與產量的關係。此次石油下跌與供給大幅增加有關，美國產油量持續上升，而俄羅斯、中東等產油國，由於國內財政對石油依賴較大，在油價下跌時需要產出更多的油來平衡財政收入，因此油價要到達一個平衡點或者落底，可能需要更多的時間。

　　利率高低是評估資產價格的重要依據，利率是2%跟利率是4%的時候，投資股票的吸引力相差很多。所以在現今環境下，低利率決定高股價，就是過去推行QE以來整個市場的基調。也因此，「FED何時升息」是投資市場最為關切的事情。目前華爾街投資銀行主流的看法是：FED在今年6月時升息的機率最高。而升息之後市場利率是否就會下降？這時還需要考慮到歐洲央行於3月9日開始推行的QE，因此以下就歐洲推行QE後衍生的影響進行探討。

在最新一期的商周中，有一篇特別企劃，在介紹今年蘋果發表新產品後，誰會是受惠的蘋果概念股。裡面有些文字是這樣的：「鴻準是iphone金屬機殼最大供應商，擁有六萬多台CNC機台（電腦輔助數值控制機），產能與規模比可成高一倍」、「宸鴻持續協助Apple Watch的觸控面板開發，以及iPhone 6S的3D壓力感測新功能，大和證券預估，如果蘋果採用這項解決方案，宸鴻不只能重回iPhone供應鏈，還可拿下50%市占率」，這些文字勾勒了一個美好的畫面。然後商周整理了一個表，裡面列了蘋果受惠股與外資預估的目標價。但重點是：看完了之後，敢去買這些股票嗎？

「P2P」是Person-to-Person，是一種「點對點」的概念。過去我們聽過的P2P多是在音樂與影片下載，透過這樣的方式我們下載音樂時不需要到iTune音樂商店，只要透過P2P的檔案下載軟體，就能下載別人電腦上的音樂檔案。意思是如果有10個人分享周杰倫的「牛仔好忙」，我們就可以在網路上直接從這10個人的電腦裡下載這首歌。

現在這樣的方式也擴展到金融借貸上，「P2P金融」是一種新型的金融模式。P2P金融可以通過第三方的「P2P網路平台」來撮合貸方及借方，讓想借錢的人可以透過這個平台借到錢，同時也讓苦於目前低利率的投資人，取得一個用高利率將資金貸款出去的管道。傳統的金融借貸主要是透過銀行這個管道，想要存錢的人將資金存到銀行，想要借錢的人則到銀行去借錢。但目前利率被人為壓的很低，對於銀行來說貸款能收到利息很少，而放款出去的風險卻沒有因此而下降，使得銀行放款意願低落，並使銀行失去了金融仲介的功能。「P2P金融」就是在這樣的背景下蓬勃發展起來，這個方式直接繞過了銀行，每個人都可以扮演銀行的腳色借錢給別人。但其實金融業是特許行業，是受到金融主管機關嚴格監管的，這些「P2P金融」卻不受到監管，是新型態的地下金融，用華爾街的術語說就是「影子銀行」。

滬港通是上一週的大事，不過跌破所有投資銀行眼鏡的是滬港通並沒有如預期的吸引大量的資金流入香港與上海股市。但這背後有許多原因，譬如：A股市場火熱，大陸散戶沒有興趣投資陌生的港股；滬港通臨時政策通過，中國內地基金的投資範圍根本沒有包含香港股市，基金公開說明書送出審查變更也需要時間；香港各券商口頭上說準備好了，但交易後臺軟硬體都還沒準備好，少有券商是即刻可以替客戶完成交易的。這種種原因都造成滬港通之後少了短線的炒作，但回歸到基本上，滬港通提供了人民幣跨境投資的管道，投資人可以方便的”進場”投資中國，也可以順利”出場”將資金收回，這是一個長期的資金重新配置。